En los últimos días, hemos leído numerosos artículos sobre un posible acuerdo entre la administración estadounidense y sus principales socios comerciales para devaluar el dólar estadounidense. Se le ha llamado «El Acuerdo Mar-A-Lago», un concepto inspirado en el Acuerdo Plaza de 1985, que tenía como objetivo devaluar el dólar estadounidense para abordar los desequilibrios comerciales. Ese plan fracasó.

El objetivo, según los medios financieros, sería debilitar el dólar estadounidense, impulsar la competitividad exportar de Estados Unidos y reequilibrar el comercio mundial. Otra propuesta implica la reestructuración de la deuda estadounidense mediante el intercambio de obligaciones existentes por bonos a más largo plazo, como los bonos del Tesoro a 100 años, para aliviar las presiones fiscales. Sin embargo, esta sería una idea peligrosa y potencialmente contraproducente.

El concepto del Acuerdo Mar-A-Lago parte de dos premisas erróneas, que son creer que las exportaciones estadounidenses no son lo suficientemente grandes debido a una moneda fuerte y que la deuda es demasiado alta debido a un dólar estadounidense robusto. Ambos son simplemente incorrectos.

Las exportaciones de Estados Unidos son relativamente bajas en comparación con otras naciones, con un 11 % del PIB, en comparación con el 42 % de Alemania, el 29 % para el Reino Unido o el 21 % para Japón, por ejemplo. Sin embargo, las principales razones de las exportaciones relativamente pequeñas de los Estados Unidos no tienen nada que ver con la moneda. Estados Unidos es un mercado enorme, y las empresas nacionales no necesitan exportar para fortalecer sus ganancias y ventas. También es rico en recursos naturales, lo que lo hace relativamente autosuficiente, reduciendo la necesidad de importaciones y, por extensión, limitando el incentivo para exportar. Estados Unidos es el mayor productor de petróleo y gas del mundo, y el valor estimado de sus recursos naturales es de aproximadamente 45 billones de dólares. Además, con 331 millones de personas en 2023, el gasto de los consumidores representa aproximadamente el 70 % de los EE. UU. PIB.

Estados Unidos es uno de los mercados más grandes del mundo, pero lo más importante es que es el más rico. El gasto medio individual de los consumidores es mucho más alto que en países como China o la India, y el tercio superior de la distribución de ingresos representa alrededor del 56 % del gasto. Con 5 billones de dólares en 2024, es el mercado minorista más grande del mundo. Además, la economía de los Estados Unidos es principalmente una economía de servicios. Los servicios, incluidos los servicios profesionales y comerciales, son más difíciles de exportar, y el tamaño y la riqueza del mercado nacional hacen que sea innecesario vender en el extranjero en la mayoría de los casos.

La fabricación en los Estados Unidos no es pequeña, con un 10% del PIB, debido a una moneda nacional fuerte, sino a las cargas impuestas por la regulación sobre las industrias. Además, reducir artificialmente los costos con una moneda más débil es una fórmula perdedora, ya que siempre hay alguien más dispuesto a destruir su moneda más rápido.

La fabricación estadounidense no puede competir en el extranjero destruyendo el poder adquisitivo de la moneda. Significa pobreza inmediata para los estadounidenses. Debe competir en productos de valor añadido, como han demostrado la tecnología y otros sectores.

Cambiar la deuda a corto plazo existente por bonos a largo plazo también es una idea terrible porque crearía el incentivo para que el gobierno aumente los préstamos y no aborde su problema de gasto estructural. Reestructurar la deuda forzando una depreciación artificial del dólar estadounidense también asustaría a los inversores de bonos, que temerían con razón que otras administraciones recurrieran al mismo truco en el futuro. ¿Por qué comprarías un bono a 100 años de una nación que puede devaluar su moneda regularmente cada vez que vuelvan esos desafíos de la deuda? Esta propuesta no es una herramienta para mantener el dólar estadounidense como moneda de reserva mundial, sino una garantía de perder su estatus global.

Ninguno de los desafíos de exportación y deuda de los Estados Unidos mejoraría con una devaluación del dólar estadounidense, y uno crucial se deterioraría: la inflación.

Los Estados Unidos ya sufren una inflación elevada debido a las políticas fiscales y monetarias equivocadas. La inflación acumulada del 24 % sufrida por los estadounidenses en los últimos cuatro años proviene precisamente de las medidas intervencionistas sobre la cantidad y el precio del dinero, el gasto y la deuda del gobierno hinchados, lo que llevó a un crecimiento récord de la oferta monetaria de décadas y, con él, a las actuales presiones inflacionarias. Con una devaluación, los precios subirían inmediatamente en dólares estadounidenses, y el poder adquisitivo de los salarios disminuiría.

La devaluación no mejora la productividad ni el valor añadido industrial, por lo que cualquier disminución en los costos se traduciría en el empobrecimiento de los trabajadores y ahorradores estadounidenses.

La devaluación es un incumplimiento de facto y la manifestación de la insolvencia de una nación.

No puedes esperar devaluar la moneda mientras controlas simultáneamente la inflación y la deuda. La devaluación hace que el gobierno abandone el ajuste necesario a sus hábitos de gasto, y el problema de la sostenibilidad de la deuda reaparece en un corto período de tiempo. Los salarios reales sufren, el consumo real se debilita, toda la economía se vuelve artificialmente más pobre en dólares estadounidenses a medida que aumenta la inflación, y solo los sectores de amiguado y el gobierno se benefician porque pueden perpetuar sus ineficiencias y desequilibrios en una moneda cada vez más inútil.

La devaluación no es una solución al endebramiento. Incentiva más préstamos en un gobierno que ya es adicto al gasto. Además, empeora el efecto de desplazamiento, ya que la deuda pública desplaza el crédito del sector privado, que se vuelve más caro a medida que la moneda se debilita y aumenta la inflación.

Si la devaluación de la moneda fuera una medida real de competitividad, Argentina y Venezuela serían las naciones más competitivas del planeta.

La devaluación zombifica a algunos sectores de compinches no competitivos y a un gobierno fiscalmente irresponsable a expensas de empobrecer a todos los demás.

Un dólar estadounidense fuerte reduce las presiones inflacionarias y mantiene bajas las tasas de interés. Ambos efectos son positivos para los ahorradores, los trabajadores y las familias a medida que la economía privada se fortalece y los salarios reales mejoran. Un dólar estadounidense fuerte también es positivo para el gobierno y las empresas. El capital y la inversión extranjera directa fluyen hacia los Estados Unidos, y los costos de los préstamos corporativos y gubernamentales se mantienen bajos por el aumento de la demanda. Las corporaciones también pueden realizar adquisiciones internacionales a un costo más barato, tanto en tasas más bajas como en ajustes de divisas.

Una política monetaria sólida y una moneda fuerte también son esenciales para mantener el estatus de moneda de reserva mundial. Si una pequeña proporción de los sectores económicos estadounidenses sufren de un dólar fuerte, es un precio que vale la pena pagar a cambio de ser la nación más rica del mundo, con la moneda más utilizada, una reserva de valor y una inversión digna para el resto del mundo.

El mayor error que puede cometer la administración Trump es seguir las políticas de devaluación de mendigar a tu vecino para disimular un desequilibrio estructural del gobierno.

La devaluación no es una herramienta para las exportaciones. Es una herramienta para el amiguismo y siempre termina con la desaparición de la moneda como una reserva valiosa.

Los problemas de los Estados Unidos son complejos y no hay una solución fácil. Necesita abordar su excesiva regulación e impuestos que cargan a los fabricantes, pero también necesita frenar el gasto público y la interminable flexibilización monetaria que erosiona el poder adquisitivo de los salarios y hace sufrir a las familias y a las pequeñas empresas.

Si la administración actual trabaja para defender los empleos estadounidenses, los salarios de los trabajadores y las familias, un fuerte dólar estadounidense es prueba de que está logrando sus objetivos.

Una economía fuerte no necesita una moneda débil.

Publicado originalmente en Mises Institute: https://mises.org/mises-wire/devaluing-us-dollar-how-make-america-poorer-again

Daniel Lacalle (Madrid, 1967) es Doctor en Economía, profesor de Economía Global y Finanzas, además de gestor de fondos de inversión. Casado y con tres hijos, reside en Londres. Es colaborador frecuente en medios como CNBC, Hedgeye, Wall Street Journal, El Español, A3 Media and 13TV. Tiene un certificado internacional de analista de inversiones CIIA y un máster en Investigación económica y el IESE.

Twitter: @dlacalle