Durante meses, el presidente estadounidense Trump ha instado vehementemente a la Reserva Federal a reducir los tipos de interés. Cree que esto estimularía la economía y evitaría una recesión inminente. El presidente de la Reserva Federal, por otro lado, señala el riesgo de inflación y se muestra reacio a reducir el tipo de interés clave. Ambos ignoran que el «tipo de interés» no es meramente un fenómeno monetario, sino que tiene sus raíces praxeológicas en el comportamiento humano. Tanto el jefe de gobierno como los bancos centrales van por mal camino. Su credo es que el libre mercado es incapaz de fijar el tipo de interés «correcto». Por lo tanto, se necesita una institución independiente para determinar la oferta monetaria en circulación y fijar administrativamente el llamado «tipo de interés base» como «tipo de interés de política». Esta disputa demuestra, sobre todo, que no existe un consenso administrativo-político sobre qué constituye el tipo de interés «correcto».
Desde la perspectiva de la Escuela Austriaca de Economía, tanto los gobiernos como los bancos centrales se equivocan. Sufren de la «presunción de conocimiento» (von Hayek) y creen que pueden dirigir la economía como si funcionara como una máquina. Pero incluso en la medida en que gran parte de la economía excluye la acción humana de sus modelos, existe una falta de comprensión de la naturaleza del interés.
Para la Escuela Austriaca de Economía, la economía forma parte de la ciencia de la acción humana, la praxeología. Se centra en las decisiones de las personas. En la Escuela Austriaca, las tasas de interés, la demanda de dinero y otros fenómenos monetarios se entienden como resultado de una evaluación subjetiva. Por lo tanto, la teoría del interés es fundamental: en ningún otro campo es tan evidente el papel del valor subjetivo —la ponderación del presente y el futuro—.
Los pilares conceptuales de la teoría monetaria y de tipos de interés austriaca son el concepto de preferencia temporal, el término derivado de «interés primario» y la no neutralidad del dinero. El concepto de «preferencia temporal» describe la actitud humana de desear un bien cuanto antes. La preferencia temporal explica la existencia del interés. El tipo de interés refleja la preferencia temporal. Un bien idéntico se valora más hoy que el mismo bien mañana. Esto no es un juicio moral (ni «codicia»), sino una propiedad lógica de actuar en el tiempo. Sin preferencia temporal (puramente teórica), no habría razón para consumir o invertir hoy en lugar de mañana; en el modelo, el tiempo de espera deseado tendería a infinito y el consumo actual a cero. Una alta preferencia temporal implica que el aplazamiento temporal del consumo disminuye. La consecuencia es la escasez de ahorro y los proyectos a largo plazo se paralizan debido a los correspondientes tipos de interés altos. En la práctica, esto significa que una manzana hoy vale más que la misma manzana dentro de un año, aunque siga teniendo el mismo sabor. El tipo de interés es el «precio» que refleja esta diferencia de valor entre los bienes actuales y los futuros. El tipo de interés vigente es como el precio del tiempo: muestra cuánto valoramos los bienes disponibles ahora en comparación con los bienes futuros. Si el tipo de interés es cero, prácticamente no hay razón para posponer el consumo hasta mañana. Si es muy alto, queremos ahorrar lo máximo posible para más adelante. Por lo tanto, el tipo de interés original es irrevocable. Incluso si los gobiernos confiscan los ingresos por intereses o los gravan al máximo, la preferencia por el presente se mantiene. Si el ahorro no se recompensa, el capital se consume en lugar de renovarse.
La Escuela Austriaca distingue el «tipo de interés original» del tipo de interés monetario, determinado políticamente. El tipo de interés original surge de la pura preferencia temporal, un fenómeno natural e indispensable del comportamiento humano. El tipo de interés del mercado monetario es el que aparece en el mercado financiero como resultado de la oferta y la demanda de crédito, pero está determinado por la política monetaria activa de los bancos centrales, al menos en el llamado «extremo corto».
El tipo de interés original es una expresión de la preferencia temporal. Representa una prima a favor de los bienes actuales o un descuento para su adquisición futura. El tipo de interés monetario determinado políticamente puede diferir del tipo de interés original. Las discrepancias causadas por este intervencionismo en el libre mercado monetario son la causa de las recurrentes crisis financieras. En contraste, el tipo de interés «natural» es aquel en el que la creación de dinero no distorsiona el flujo real de bienes.
En la práctica, observamos el tipo de interés monetario o de mercado. Este puede desviarse del tipo de interés original, especialmente cuando el crédito se expande (o se restringe) debido a la política monetaria del banco central. Si el tipo de interés monetario cae por debajo del nivel sugerido por la preferencia temporal, los bienes futuros parecen relativamente más baratos. Los emprendedores planifican cadenas de producción más largas, más inversiones y proyectos que solo tienen sentido con costes de financiación artificialmente bajos. La desviación del tipo de interés oficial respecto del tipo de interés natural, impulsada por el crédito, no solo provoca alzas económicas extremas, sino también cambios estructurales en la economía. Las señales incorrectas del tipo de interés distorsionan la relación entre el consumo actual y la producción futura.
El principio de no neutralidad del dinero establece que el dinero nuevo entra en el ciclo económico en puntos específicos y su efecto se extiende gradualmente. Por lo tanto, algunos precios cambian antes que otros, y los precios relativos y las ganancias se modifican. Los cambios en el sistema monetario no afectan a los distintos precios, salarios y tipos de interés simultáneamente ni en la misma medida. Si no existiera esta no uniformidad, el dinero sería neutral. Ni siquiera una información precisa sobre la cantidad y el punto de entrada del dinero nuevo nos permitiría predecir con precisión ex ante todas las revaluaciones individuales y, por lo tanto, todos los movimientos de precios.
El tipo de interés es más que una cifra establecida administrativamente. Es el lenguaje de la preferencia temporal. Si este se distorsiona por la expansión del crédito, surgen señales falsas: la economía produce demasiado «futuro» y muy poco «presente». La recesión subsiguiente corrige esta discrepancia: dolorosa, pero organizativa. Imaginemos que el tipo de interés original (preferencia temporal) era de aproximadamente el 5%. Una expansión del crédito empuja el tipo de interés del mercado al 3%. Los proyectos a largo plazo (bienes raíces, infraestructura, investigación y desarrollo con flujo de caja tardío) de repente parecen rentables. Los salarios, los precios de los terrenos y ciertos productos intermedios suben primero cuando entra el nuevo dinero. Más tarde, cuando los costes de financiación vuelven a subir o los rendimientos no se materializan, la ecuación cambia: los proyectos se cancelan o se amortizan. La recesión debe entenderse como una corrección de la mala asignación de capital. Si bien es muy dolorosa, acerca el tipo de interés del mercado al tipo de interés natural. Si este proceso se ve interrumpido de nuevo por la política monetaria y fiscal, la necesidad de ajuste no se elimina. Simplemente se pospone y luego regresa, aún más violentamente, como una crisis aún peor.
En este sentido, la teoría austriaca del ciclo económico identifica una serie de etapas en la secuencia del ciclo económico desde el auge hasta la crisis.
La expansión del crédito empuja el tipo de interés del mercado por debajo del nivel implícito en la preferencia temporal. Esto aumenta la inversión. Las estructuras de producción se alargan (se generan más proyectos con rendimientos más tardíos). El poder adquisitivo se distribuye de forma desigual porque los precios relativos suben primero donde el dinero entra en circulación, especialmente los precios de los activos (acciones, bonos y bienes raíces). Si el tipo de interés del mercado pudiera ajustarse con precisión mediante una prima de precio (inflación), la distorsión podría contrarrestarse. Sin embargo, las expectativas son inconsistentes e inciertas. Incluso si muchos actores incorporan una expectativa de inflación al tipo de interés, esto no ocurre de forma simultánea ni idéntica; las distorsiones persisten.
Empíricamente, la brecha es evidente en el hecho de que el crédito y los agregados monetarios están aumentando significativamente más rápido que la renta y la producción. La estructura de vencimientos de la financiación se está alargando debido a un mayor número de proyectos a largo plazo. La combinación de inversiones está virando hacia rendimientos tardíos en áreas a largo plazo sensibles a las tasas de interés. Los precios de los activos están desvinculados de los fundamentos. La curva de rendimientos se está aplanando y los diferenciales de riesgo son inusualmente bajos.
Debido a que la tasa de interés determinada políticamente no se corresponde con la tasa de interés natural, los recursos se asignan de forma inadecuada. En la fase final del auge, la debilidad económica fundamental queda enmascarada por el consumo de capital. Pero a largo plazo, la escasez no puede ocultarse y se hace visible. Los costos aumentan, las finalizaciones se retrasan. Se produce una recuperación económica. Las expectativas cambian, la financiación se encarece y numerosos proyectos resultan estar mal asignados. Se produce una recesión, que actúa como una solución a las malas inversiones. Los proyectos no rentables se abandonan y los recursos se desvían a usos económicamente más sostenibles.
La creación de dinero no aumenta la prosperidad real; altera la estructura de producción en una dirección que no se alinea con las preferencias temporales reales. La corrección subsiguiente no es un «fallo técnico», sino una rectificación necesaria de las decisiones erróneas tomadas por los bancos centrales y los gobiernos, a menudo tomadas hace muchos años. La creciente lucha de poder entre el gobierno estadounidense y la Reserva Federal ante el temor a la recesión y el aumento de la inflación expone sin piedad la fragilidad de los cimientos de la política monetaria actual. Afecta profundamente la vida de cada persona y, en el caso de Estados Unidos, impacta a toda la economía mundial. La crisis demuestra que una reorganización fundamental del sistema monetario mundial es necesaria desde hace tiempo.
“Teoría del ciclo económico basada en la Escuela Austriaca de Economía” (2019, YouTube)
Antony P. Mueller: “Una introducción a la macroeconomía austriaca” (Palgrave Studies of Austrian Economics, 2025)
Antony P. Mueller: «Macroeconomía austriaca avanzada. Herramientas para la investigación y la docencia» (Amazon KDP 2025)
Publicado originalmente en Freiheitsfunken AG: https://freiheitsfunken.info/2025/08/17/23245-nationaloekonomie-zeitpraeferenz-und-zinssatz
Antony P. Mueller.- Doctor en Economía por la Universidad de Erlangen-Nuremberg (FAU), Alemania. Economista alemán, enseñando en Brasil; también ha enseñado en EEUU, Europa y otros países latinoamericanos. Autor de: “Capitalismo, socialismo y anarquía”. Vea aquí su blog.
X: @AntonyPMueller