Introducción:

El siguiente trabajo tiene un objetivo puntual, explicarles a nuestros lectores qué tan bueno o malo resulta que el peso mexicano gane fuerza respecto al dólar, o, en su caso, comentar cuáles son las implicaciones en el mercado doméstico de estos movimientos cambiarios, sin comprometer el análisis a un sesgo entre lo positivo o negativo. El tema es apremiante por el motivo de diversas confusiones y alabanzas mediáticas que se han vociferado y exaltado en torno a la relación del tipo de cambio y la salud económica de México.

Después de la introducción, el trabajo se conforma de la siguiente manera: en el segundo punto, se explicarán las diversas explicaciones que ofrecen algunos observadores, las cuales, no han sido del todo acertadas. En el tercer punto, analizaremos la correlación que tiene el enfoque de activos y su relación con la apreciación del peso.

1.-Las falsas explicaciones sobre el tipo de cambio

Aun cuando desde las últimas semanas el peso se ha apreciado sobre el dólar, vale la pena comentar las fragilidades a las que están sujetos los análisis cambiarios.

Para ofrecer una explicación, diversos analistas han aducido una amplia gama de factores alusivos, que van desde las serias como a la presunta fortaleza de la economía mexicana, como el elevado dinamismo de las exportaciones no petroleras, las remesas y el turismo, hasta las más irrisorias, como la autosuficiencia económica sobre EEUU, el empoderamiento de Pemex y hasta la atribución directa a la “honestidad” del presidente López Obrador. Sin embargo, en el grupo de las primeras interpretaciones, suelen ignorar los rubros de salida y, sobre todo, el hecho de que el déficit de la cuenta corriente, al que pertenecen los conceptos mencionados, ha aumentado durante el presente año.

En el corto plazo, los factores de “fortaleza” más favorables para el tipo de cambio son el aumento de las remesas y las exportaciones, el diferencial de tasas de interés de política monetaria entre México y Estados Unidos, el saldo histórico por Inversión Extranjera Directa (IED), la disciplina fiscal y la reducción del déficit en cuenta corriente.

La lista de elementos anteriores enfrenta algunos problemas. El más evidente consiste en que la mayoría ha estado presente por mucho tiempo, incluso durante periodos de relativa ‘debilidad’ del peso, como a finales de noviembre de 2021, cuando el tipo de cambio se acercó a 22.00 pesos por dólar.

Además, el énfasis en las remesas y las exportaciones parece ignorar la cotización de las monedas, es decir, turismo o remesas y exportaciones pagados en dóalres no generan una precisa presión sobre el tipo de cambio, lo que hace imposible atribuir la “ganancia” de la apreciación del peso a un componente específico de los ingresos de la balanza de pagos.

En un régimen cambiario flexible, como el que prevalece en México, el tipo de cambio refleja, en última instancia, la demanda entre monedas involucradas, dadas las cantidades disponibles de las mismas. Así, entre más alta es la preferencia por dólares, mayor será la depreciación del peso, y viceversa. Estos movimientos se conocen como “Modelo de flujos”, explicados en un anterior trabajo https://mexicolibertario.org/no-es-el-tipo-de-cambio/

Los elementos mencionados no esclarecen las fluctuaciones diarias del tipo de cambio, las cuales pueden obedecer a un sinnúmero de factores, tanto externos como internos, clasificados como ‘noticias’.

Una consecuencia del análisis basado en noticias es que es solo hay especulación y su impacto es, con raras excepciones, difícil de probar rigurosamente. Las ultimas justificaciones de la ligera apreciación del peso respecto al dólar no parecn estar alejadas de estas limitaciones.

Otra fragilidad consiste en que los análisis cambiarios acostumbran a interpretar la estabilidad y las apreciaciones de corto plazo del peso como una fortaleza del país, al aducir factores internos ‘positivos’ como sus determinantes.

Sin embargo, la naturaleza de un tipo de cambio flotante es que puede subir o bajar libremente. Por lo tanto, la volatilidad no es una debilidad del peso y la apreciación de corto plazo no necesariamente refleja una buena economía nacional. Por ejemplo, las noticias pueden promover tales evoluciones externas. En otras palabras, poco prueban y dicen muy poco.

Un último límite explicativo es que no es posible alcanzar el pronóstico del tipo de cambio, excepto, por la buena suerte. La razón es simple. El número de factores que pueden afectar este precio puede variar de segundo a segundo y no es fijo. Esto no quiere decir que el pronóstico de divisas haya terminado, sino que es más fortuna que ciencia económica.

2.- El enfoque dominante sobre la apreciación del peso

Al igual que el “Modelo de flujos”, el “Enfoque por activos”, ha sido explicado en un trabajo anterior, el cual tiene su ejemplo práctico en la siguiente explicación:

En particular, el Banco de México (Banxico) inició su ciclo de alzas de la tasa de referencia nueve meses antes que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), bajo condiciones inflacionarias similares. Los ajustes de su tasa objetivo de Banxico han aumentado hasta diciembre de 2021 y han estado en línea con los aumentos de la Fed desde mayo de 2022. He de ahí la valiosa explicación de este enfoque.

El mérito de la interpretación monetaria anterior puede confirmarse si se tiene en cuenta que la moneda latinoamericana más apreciada de 2022 fue el real brasileño. El banco central de Brasil comenzó a endurecer su tasa de referencia con antelación a Banxico y, a diferencia de nuestra autoridad monetaria, su tasa de interés de referencia se ha adelantado, o ha estado fijada por arriba de su inflación.

Si bien la apreciación del peso parece especial en el plazo referido, deja de ser extraordinaria si se examina desde una perspectiva temporal más amplia.

En este sentido, la teoría económica sugiere variables que pueden determinar “aproximadamente” la demanda de una moneda respecto a otra. En particular, una menor actividad económica y una mayor inflación esperada en México en relación con EEUU pueden reducir la demanda del peso, lo que tiende a debilitarlo. Por el contrario, y lo que se espera para 2023, es que una disminución de la actividad económica de EEUU, podría generar que haya más compra de nuestro peso sobre el dólar, lo que eventualmente, genere ligeras apreciaciones en el corto plazo.

Una condición de equilibrio que subyace en estas relaciones es que el tipo de cambio tiende a reflejar el diferencial de inflaciones entre los países, el diferencial de tasas de interés entre ambos países y en menor medida el flujo comercial entre un país y otro. Pero, al parecer, estas dos razones han contribuido a explicar por qué el tipo de cambio se ha multiplicado por un factor de seis durante los más de veintisiete años de régimen cambiario libre, entre México y EEUU.

Conclusión

*La anticipación de aumento de tasas desde la segunda mitad de 2021 del Banco de México

*El incremento de las remesas corresponde a un débil mercado laboral en México, que a una captación de dólares que de señales de estabilidad económica al país.

*Las perspectivas de una desaceleración o recesión en EEUU han generado una relativa mayor demanda de las principales divisas del mundo, incluyendo el peso, sobre el dólar, lo que ha presionado a su depreciación.

*El comercio de mercancías intercambiables con EEUU es un movimiento contable de la balanza comercial, más que un catalizador de nuestra economía.

Referencias bibliográficas

Polo, A. (2022, 29 diciembre). No es el tipo de cambio. México Libertario. https://mexicolibertario.org/no-es-el-tipo-de-cambio/

Ortiz, O. (2001). El dinero, la teoría, la política y las instituciones. México: UNAM/FE.

Romer, D. (S/N) Macroeconomía intermedia. México: Mc Graw-Hill.

Salas, T. (2001). Análisis y Diagnóstico Financiero.

San José. Editorial Guayacán.